1、 經(jīng)濟特許權(quán)的形成來自于

2、 若原則過時，則根本不是原則。

3、 投資于公司的內(nèi)在價值，而不是市場波動。

4、 尋找超級明星公司的投資方式為我們提供了真正成功的唯一機會。

5、 相信格雷厄姆和多德價值投資策略的投資者將繼續(xù)取得巨大成功。

6、 股票代表公司的部分所有權(quán)，而不是日常價格變化的證明。股市是短期投票機，長期稱重機。

7、 其他基金顧問可分為長期投資、宏觀投資和國際股票投資middot;哈撒韋只有一種模式mdash;mdash;聰明投資。

8、 投資組合應(yīng)采取多元化原則。投資者通常應(yīng)建立廣泛的投資組合，在包括國債在內(nèi)的各個行業(yè)的多家公司投資，以降低風(fēng)險。

9、 巴菲特認(rèn)為，當(dāng)股市暴跌時，投資者更容易找到過去錯過的投資機會。在這個時候，特別需要優(yōu)先考慮投資具有特許經(jīng)營權(quán)的股票。

10、 我們受到這些學(xué)術(shù)理論的高度贊揚。在智力競賽中，無論是橋牌、國際象棋還是股票選擇，遇到那些認(rèn)為思考是在浪費的對手，還有什么比這個對手更有利呢？

11、 投資者應(yīng)該在他愿意支付的價格和他估計的股票價值之間保持一個差異：一個更大的差異。這種差異被稱為安全邊際。安全邊際越大，投資風(fēng)險越低，預(yù)期回報越大。

12、 價值投資恰恰相反。如果你以60美分買1美元的紙幣，風(fēng)險大于以40美分買1美元的紙幣，但后者的預(yù)期報酬更高。基于價值結(jié)構(gòu)的投資組合風(fēng)險較小，但預(yù)期報酬要高得多。

13、 許多股票介于特許經(jīng)營權(quán)和非特許經(jīng)營權(quán)之間，即有一點特許經(jīng)營權(quán)，但不一定很明顯。在這種情況下，投資者需要從自己的角度來識別它，并仔細(xì)衡量它對內(nèi)部價值的影響。

14、 公司的增長并不能解釋任何問題。事實上，增長往往對價值產(chǎn)生積極的影響，有時非常驚人，但這種影響很難確定。只有當(dāng)合適的公司投資于誘人的增值回報時，增長才能使投資者受益。
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15、 人類似乎有一種頑固的天性，使原本簡單的事情更加復(fù)雜。船只將永遠(yuǎn)在地球周圍航行，但相信地球平面理論的社會(theFlatEarthS。ciety)依然繁榮昌盛。在股市中，價格與價值之間仍有很大差距。

16、 美麗的城堡被一條又深又危險的護城河包圍著，里面住著一位誠實而高貴的領(lǐng)導(dǎo)人。最好有一個神來守護這座城市。護城河就像一個強大的威懾力，使敵人不敢進(jìn)攻。領(lǐng)導(dǎo)人不斷創(chuàng)造財富，但并不孤單。

17、 我們通常的做法是：首先，我們努力堅持我們相信我們能理解的公司。第二，同樣重要的是，我們強調(diào)在購買價格上有安全的空間。如果我們計算出一只普通股的價值只比它的價格略高，我們就不會感興趣。

18、 具有特許經(jīng)營權(quán)的企業(yè)可以積極為產(chǎn)品和服務(wù)設(shè)定價格，即提高產(chǎn)品和服務(wù)價格后，市場份額不會受到太大影響；可以獲得更高的資本回報率；公司管理能力不足，雖然會降低績效回報，但不會對企業(yè)造成致命傷害。

19、 長期可持續(xù)競爭優(yōu)勢是任何企業(yè)經(jīng)營的核心。尋找具有這一優(yōu)勢的企業(yè)是任何長期投資者投資的核心。我們的經(jīng)濟命運取決于我們公司的經(jīng)濟命運。具有特許經(jīng)營權(quán)的企業(yè)創(chuàng)造的財富和長期經(jīng)濟命運遠(yuǎn)遠(yuǎn)優(yōu)于普通企業(yè)。

20、 巴菲特認(rèn)為，如果一家公司的投資回報率可以繼續(xù)高于投資成本，那么該公司被認(rèn)為擁有護城河。在競爭對手侵蝕公司優(yōu)勢之前，投資回報率越長，護城河越寬。在其他指標(biāo)相同的情況下，護城河越寬，公司的投資價值就越大。

21、 投資固定金額的現(xiàn)金，保持有規(guī)律的投資間隔，即平均成本法。這樣，當(dāng)價格較低時，投資者可以購買更多的股票和基金；當(dāng)價格較高時，少買。暫時的價格下跌提供了利潤空間，最終出售股票的收入將高于平均成本；還包括定期股息再投資。

22、 讓我舉一個簡單的例子：1973年，華盛頓郵報總市值8000萬美元，任何一天你都可以賣給10名買家，價格不低于4億美元，甚至更高，公司有華盛頓郵報、新聞周刊和幾個重要的市場地位，這些資產(chǎn)目前的市場價值高達(dá)20億美元，因此，愿意支付4億美元的買家并不瘋狂。

23、 最好的護城河在消費者心目中是不可替代的。就像20世紀(jì)90年代的西南航空一樣，它深深植根于公司文化和每一位員工。即使每個人都知道西南航空公司在做什么，也沒有人能復(fù)制它。如果你的競爭對手知道你的秘密，但不能復(fù)制它，那就是一個結(jié)構(gòu)優(yōu)勢，一條護城河。

24、 特許經(jīng)營公司是巴菲特所說的護城河公司的典型代表。巴菲特將經(jīng)濟劃分為具有特許經(jīng)營權(quán)的小型集團和由普通企業(yè)組成的大型集團。具有特許經(jīng)營權(quán)的公司具有很大的定價靈活性，可以給投資者帶來非凡的回報。特許經(jīng)營的另一個明顯特點是，它具有大量的商譽，可以有效地抵抗通貨膨脹的侵蝕。

25、 奇妙的城堡被深而危險的護城河包圍著。城堡的主人是一個誠實而優(yōu)雅的人。城堡的主要力量來源是主人天才的大腦；護城河永久充當(dāng)著試圖攻擊城堡的敵人的障礙；城堡的主人制造黃金，但并不都是現(xiàn)有的。粗略地說，我們喜歡的是那些有控制地位的大公司，這些公司的特許權(quán)難以復(fù)制，具有巨大或永久的可持續(xù)經(jīng)營能力。

26、 我相信股票市場上有許多無效的現(xiàn)象。格雷厄姆和多德部落（相信價值投資的人）的投資者成功的原因是他們利用市場無效性產(chǎn)生的價格和價值之間的差異。在華爾街，股價將受到羊群效應(yīng)的極大影響。當(dāng)最情緒化、最貪婪或最沮喪的人決定股價時，很難說服所謂的市場價格是理性的。事實上，市場價格往往是荒謬和愚蠢的。

27、 價格是你會付出的，價值是你會得到的。當(dāng)決定購買股票時，內(nèi)在價值是一個重要的概念。沒有公式可以用來計算內(nèi)在價值。你必須知道你想買的股票背后的企業(yè)。評估企業(yè)既是一門藝術(shù)，也是一門科學(xué)。你不需要等到最低價才買，只要低于你確定的價值。如果你能以低于價值的價格購買，而且管理層誠實、可靠、有能力，你肯定會賺錢。

28、 同時，你必須有相應(yīng)的知識，這樣你才能大致準(zhǔn)確地評估企業(yè)的內(nèi)在價值。你不需要一個非常準(zhǔn)確的價值評估，你需要的是格雷厄姆所說的價值遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了價格形成的安全邊際。你不必試圖以8000萬美元的價格購買價值8300萬美元的企業(yè)，你必須有一個很大的安全邊際。當(dāng)你建造一座橋時，你確保它能承受3萬磅的重量，但你只允許1萬磅的卡車通過。在投資中，你也應(yīng)該遵循相同的安全邊際原則。

29、 如果股價繼續(xù)下跌，公司的市值將從8000萬美元降至4000萬美元Beta值也會相應(yīng)上升。Beta對于那些值得衡量風(fēng)險的人來說，價格下跌得越低，風(fēng)險就越大。這真是仙境中愛麗絲般的人類神話。我永遠(yuǎn)不明白為什么4000萬美元的風(fēng)險高于4億美元。事實上，如果你能買到幾只被嚴(yán)重低估的股票，并且精通公司估值，那么以8000萬美元購買4億美元的資產(chǎn)，特別是以800萬美元購買1000萬美元的資產(chǎn)，基本上是沒有風(fēng)險的。因為你不能親自管理4億美元的資產(chǎn)，你希望并確信找到一個誠實和有能力的經(jīng)理來管理公司并不難。